白癜风介绍华创证券周策略：出口疲弱下的经济持续扩张存在难度
华创证券周策略（8月27日）
6月以来重点关注清算过程中的清理错误投资风险及与之相关的出口，认为货币以及库存机制难以顺利进入扩张状态。近期越发疲弱的出口与各地强烈的投资欲望形成鲜明对比，二者对货币供求形成冲击，可能进一步增强货币的紧缩作用。本周我们继续关注外需问题，并梳理了部分经济体出口产业变迁，认为在成本未见显著降低、世界贸易未有系统好转，而产出效率以及产业升级并非一蹴而就的背景下，国内经济困境仍将延续一段时期。我们对三季度市场仍旧谨慎，继续建议在非周期行业中寻找机会
。
我们在前两篇系列报告《出口疲弱下的经济持续扩张存在难度》（一）、（二）中分别从出口增速拐点与资本形成的关系、出口占比较高的国家优势分析等方面探讨了我国未来出口以及资本形成的可能趋势，本篇重点从韩国、台湾应对出口萎缩的成功经验出发，来推测我国未来出口产业发展的方向：
出口持续发展的核心动力在于产业升级转型。
外需的萎缩和产业转移是一国出口受到冲击的两大主要原因。为了抵御出口下滑对经济造成的冲击，短期内一国可以依靠提高内需和资本形成，但长期仍然需要依靠产业结构的升级调整。我国目前面临的出口萎缩，一方面是由于海外经济疲弱导致的外需萎缩；另一方面也面临着新兴市场国家在低端工业方面的替代效应。
韩国、台湾出口持续发展的成功经验：产业升级+市场结构调整。从韩国应对出口萎缩的经验上来看，韩国出口占比长期维持高位的主要原因在于持续不断地产业升级，以及1997年大规模的产业结构调整。同韩国相似，台湾出口的发展同样在很大程度上依赖于产业升级，尤其是在电子信息产品方面。韩国和台湾出口的持续增长同时在很大程度上也受益于中国以及东亚经济体的高速增长。从我国现状来看，我国目前仍然处于产业升级的过程之中，但产业升级难以一蹴而就，短期内难以见到国内生产效率的显著提高；长期来看我国的产业升级需要依赖于全球的产业升级和新兴产业发展。出口市场结构调整方面，目前我国对新兴市场出口占比已经有很大程度的提高，但新兴市场难以支撑我国出口的高速增长。
继续关注非周期行业。在出口持续未见好转的背景下，我们担忧清理错误投资风险无法避免，近期多数周期行业的反弹仍然属于超跌反弹的性质，继续维持相对谨慎的判断。而部分非周期行业虽然由于前期相对涨幅较大存在回调风险，但后续市场投资机会仍然将相对集中于这些行业，建议继续保持对非周期行业的关注，等待回调后的二次投资机会，适当关注餐饮旅游、户外用品等。风险提示：我们这一判断主要基于QE3不会推出的前提假设。
本周策略组合收益为-1.02。从策略组合看，本周组合取得（-1.02%）的收益，继续跑赢沪深300指数（-1.63%），目前组合为通策医疗（600763）、康缘药业（600557）、华夏幸福（600340）、威创股份（002308）、龙源技术（300105）、中海达（300177）、涪陵榨菜（002507）、万昌科技（002581）。
相关专题：
慧眼识券商-2012每周策略英雄榜
